券中社10月29日讯，由国金证券主办的2021年第十三届金融市场研讨会暨金融产品年度策略会于10月28日-29日在上海举行。据悉，本次会议围绕着“高质•低碳•共富”主题展开，策略会汇聚跨行业研究力量，深入探讨全年宏观经济和行业市场投资策略，深挖市场投资机会。国金证券策略高级分析师艾熊峰在会上指出，A股在年底有望迎来向上机会。

国金证券总裁姜文国在致辞中透露，国金证券于近期发布了国金研究的3.0升级计划，即全面提升研究所的战略定位；强化研究所与投行、PE等部门的双向赋能；研究所将由利润中心调整为成本中心；加大研究投入，围绕资产定价能力，着力打造高水平、具有广泛影响力的综合研究所。

接下来的专场分享环节，国金证券公共事业与环保研究团队负责人李蓉、国金证券宏观高级分析师段小乐 、国金证券策略高级分析师艾熊峰就近期最热门的议题进行了会议首日的主题演讲。

李蓉：电价格市场化，推动经济高质低碳发展

《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》对外发布，市场交易电价上下浮动范围调整为均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。李蓉认为，上涨幅度不会触及上限，且营运能力较强的高能耗企业电价上浮也会在20%内。

二季度以来，煤炭价格快速上涨，火电企业度电成本、完全成本分别亏0.2元/千瓦时、0.3元/千瓦时，火电企业发电意愿不强。2020年后，煤炭开采投资增速持续下降，供给快速释放能力不足，通常煤炭在历年的4-6月和9-10月为补库存阶段，但今年煤炭基本无法补库存，前八个月煤炭缺口约7000万吨。李蓉预计，在政策驱动下，煤炭供给逐渐恢复，动力煤价格将有所下行，但需求长期高位，双碳目标下的煤炭供给也将有限宽松，预计煤价中枢中长期将保持在700-800元/吨的区间。

李蓉进一步认为，市场化电价而非差别电价调节经济结构，高耗能电价将与其他用户趋同。近期内蒙高能耗电价上涨，电解铝、焦炭、PVC、电石、钢铁等上网电价均上涨超过50%，她认为内蒙高耗能电价差别未必扩大到全国。

2016年后，煤炭、工业金属、钢铁、水泥CR4快速提升，李蓉认为，涨价与限电带来的节能需求会推动高耗能产业的企业集中度进一步提升。

段小乐： 2021年四季度宏观与大类资产展望

段小乐在会上表示，中国需求增速下滑的方向确定，他预计4Q2021实际GDP增速降至4.5%。消费依然疲软，地产投资回落趋势延续，专项债对基建的提振有限，制造业和出口增速回落。核心CPI难以大幅上升，供给端决定PPI何时回落。货币宽松方向确定但时点后移。海外美国需求疲软态势已经有所显现，美联储能够实施Taper，但难以走到加息。

对于四季度展望，他表示，当前来看，国债和黄金的配置确定性较高。A股系统性上涨和下跌风险均不高，风格向防御性标的切换。大宗商品可能在取暖季仍有二次冲高，但或难以创出新高。人民币汇率升值压力有所加大。

艾熊峰：新能源主线回归，医药消费超跌反弹

艾熊峰在会上指出，A股在年底有望迎来向上机会。潜在驱动因素有两点，一方面，国内经济下行压力日益显现，未来半年经济处在寻底阶段，货币和信用政策或在年底重新开启边际宽松窗口，不排除央行在年底进行降准甚至降低MLF利率；另一方面，市场已消化美联储政策边际变化等海外不确定因素，同时国内反垄断和促公平等产业政策等不确定性因素逐步落地，叠加中美两国元首会晤等利好事件。

围绕年底行情布局，艾熊峰认为聚焦新能源板块的主线回归，关注医药和消费的超跌反弹机会。在年底市场行情中券商或将是率先反应的板块，而年底行情的主线仍是长期逻辑难以证伪，短期业绩也没有利空的新能源板块。

此外，如果三季报窗口消费和医药在业绩压力下充分调整，年底或存在超跌反弹机会。艾熊峰建议，继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品板块中的细分领域，比如智能制造等。与此同时，基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。


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