中金公司认为，此次汤加火山喷发强度达到5级，从此前几次强度较高的火山喷发情况来看，通常需要6级及以上强度才会导致全球气温明显降低，此次喷发向平流层注入二氧化硫规模远低于此前。不过此次喷发位于西南太平洋海域，不排除增加出现厄尔尼诺的可能性。厄尔尼诺出现时中东太平洋多雨，而西太平洋可能出现干旱，有助于南美大豆，而不利于东南亚棕榈油和橡胶。厄尔尼诺通常会导致我国部分地区的降雨量和气温出现异常，这可能影响农作物产量，不过具体影响程度有较大不确定性。如果不出现强厄尔尼诺，我们预计今年大豆供需会改善，大豆价格上行压力可能减弱，或带动相关食品分项价格下行。今年上半年猪肉价格可能仍然低迷，下半年猪肉价格可能回升，但是回升幅度相对有限。综合来看，我们预计今年上半年食品通胀仍然较低，下半年食品通胀可能有所上升，不过总体通胀压力较为有限，考虑非食品通胀有下行压力，全年CPI同比继续低位运行，消费端通胀压力较低，不会对政策形成掣肘。


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